当前位置：财经速报网 >> 经营管理 >> 文章正文

宏扬服务(1971.HK)将把其国家步伐扩展到另一个城市 推动业绩和估值的长期改善

12月31日，鸿阳服务社(1971。香港)，国内领先的综合社区服务提供商，披露了一项交易公告。宏阳服务的全资子公司宏人寿物业管理计划收购目标公司80%的股权，惠德兴物业控股同意出售，总对价为人民币2.16亿元。

(1)新的收购计划能够保持商业物业管理区域的高增长率，提高整体利润率水平

据悉，目标公司主要在湖北省提供物业管理服务。本次公告日，管理物业总建筑面积约177万平方米，目标公司2019年毛利率和净利润率分别高达38%和22%，处于较高水平。从毛利率和净利润率可知，物业管理公司主要从事商业物业管理，增加的管理面积应与公司商业物业部分的管理面积相对应。

根据鸿阳服务的年中报告，截至6月30日，公司商业物业管理面积350万平方米，同比增长73.4%；因此，如果收购能够在2021年上半年成功完成，预计公司商业物业的管理区域将保持较高的增长率。

看红阳服务的年报，可以发现其2019年的毛利率和净利润率分别约为25%和11%。显然，收购目标公司的计划有利于提高鸿阳服务的整体毛利率和净利润。

(2)收购对价的估值处于合理水平

此外，根据股权转让协议，汇德兴置业控股向鸿阳服务全资子公司宏人寿物业管理承诺，在业绩承诺期内，即2021年、2022年和2023年12月31日终了年度，目标公司每个财务年度的营业收入和净利润分别不低于人民币8625万元、人民币9919万元、人民币11407万元和人民币2070万元及人民币2381万元。根据这一计算，两个时期的复合增长率为15%。

当我们看到此次收购的总成本为2.16亿元时，可以推断出目标公司100%股权对应的估值约为2.7亿元。如果以目标公司2021年承诺净利润为2070万元为基准，则可以获得。市盈率为13倍的收购对价的估值倍数；如果以目标公司2023年的承诺净利润为2738万元为基准，预期市盈率将降至10倍以下。

不难看出，与业绩承诺期15%的复合增长率相比，这一估值倍数相对合理。此外，我们还观察了2020年下半年同行的一些收购，2021年13次的收购估值与同行的收购估值基本一致，再次证实了收购方案估值的合理性及其带来的收益。

(3)综合分析公司收购扩张的意义

从公司上市后的收购行为来看，相比之前从南京程瑞收购滁州雨润物业51%的股权，收购惠德兴物业控股附属的物业管理资产更值得关注和讨论。接下来，我们想从不同的维度/角度/方面来谈谈这次重大收购背后的影响和意义。

第一，战略方面。我们可以看到，目标公司是惠德兴置业控股的全资子公司，惠德兴置业控股是中国百强物业服务30强物业企业集团之一。主要位于华中地区，多年来一直在深度培育商业、公共、购物中心物业。此次收购有利于公司在华中地区实施两轮驱动战略，也有助于提升集团的毛利率和净利率，保持竞争优势。

我们可以看到，鸿阳服务已覆盖40多个大中城市，是全国百强物业服务企业之一(2020年排名前25位)，在长三角地区根深蒂固，在全国范围内得到广泛认可。新收购的目标公司不仅完全符合公司深化长三角地区的战略，而且进一步印证了其以江苏省为中心的对外辐射能力。如上所述，此次收购有利于公司“商住”双轮驱动战略在华中地区落地，也成功体现了鸿洋全国加速扩张战略的丰硕成果。

其次，在财务方面，收购完成后，目标公司将成为集团的子公司，其财务信息将纳入集团的财务报表。这意味着公司的收入规模不断扩大，资产负债表质量也有所提高，不断增强了公司运营的正周期效应。

然后，在性能方面。随着收购交易的完成，将为公司带来合并利润，并为其收入和利润带来新的增量，有助于整体增长率，进一步提高业绩，为公司估值带来支撑。

最后，资本市场表现方面。估值相对较低的M&A可能会推高市值。估值预期方面，总体而言，收购活动的不断扩大和深化，可以增强投资者对公司加快推进“住宅业务”两轮驱动战略的信心，巩固公司保持快速增长的预期，为公司的长期估值定位提供支撑。

另一个可以显著保持公司长期估值在较高水平的原因是，我们认可公司提供服务和解决方案，打造整合生态系统平台的理念，具有广阔的发展前景和未来前景。在积极拓展和整合外资收购的同时，我们也看到鸿阳服务在不断培育内部实力，用科技赋能平台，用“智慧”提升和提升物业服务质量，用引领者的角色不断探索行业未来。

鸿阳服务在“社区模式”和“技术授权”领域进行了深入探索。依托江苏省南京江北新区红阳服务的规模优势和国家新区的发展机遇，将传统物业服务从红阳智慧社区向社区外转移，寻求区域效应和合作发展。与传统特色社区不同，红阳智慧社区倡导提升城市存量，通过整合运营形成“自给自足、良性循环”的生态系统，利用物联网打造“业务融合、智能物联网”的红阳镇整合平台。通过宏生活APP，为业主提供通知、维修、付款、安全、邻里社交等基地

础服务，以及家政、装修、团购、电商、金融、社交等定制化智慧增值服务，构建居民美好生活。

综合来看，弘阳服务的"社区模式"和"科技赋能"已经在同业取得领先，随着后续的外拓或收购带来的规模扩张，其领先的"社区模式"和"科技赋能"模式有望继续获得复制，最后得以形成网络效应。从这个角度看，公司所拥有的未来性更强的互联网属性，实际上是与其外拓及全国扩张计划加速紧紧相连的，由此我们判断，公司收购战略的新征程才刚刚起步，毫无疑问，这次的收购计划成为了这一趋势的重要路标。